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　　从社会资源 角度出发的PPP模式探究

　　一、 PPP项目标 发展配景 和内涵

　　PPP（Public-Private Partnership,简称PPP）项目是指“当局 和社会资源 相助 ”的项目。43号文（《国务院关于加强 地方性当局 债务管理的意见》国发〔2014〕43号）对地方当局 融资举债设立了明白 的束缚 限定 机制，限定 了地方平台融资之后，随之而来的题目 是公益性项目怎样 建立 运作。PPP模式顺势成为当下最热门和值得探究 的项目运作方式。

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　　图1：43号文设定的当局 项目融资机制。

　　PPP项目标 三大特性 是：搭档 关系、长处 共享、风险共担。而由PPP模式这一轮的推动配景 可知，PPP模式的核心 内涵 在于：公私合营、债务隔离。

　　1、公私合营。

　　PPP模式是指当局 为加强 公共产物 和服务供给本领 、进步 供给服从 ，通过特许策划 、购买服务、股权相助 等方式，与社会资源 创建 的长处 共享、风险共担及长期 相助 关系。从对比明白 上来看，“PPP”模式相对于“BOT”模式的差别 之处，在于企业个体要不要负担 项目标 全部投建和实行 举动 ，BOT中由企业全部负担 投建，当局 与企业为发包与承包的上下关系。而PPP模式中项目投建由当局 和企业共同实行 ，各有分工，当局 与企业为肯定 程度 上的划一 相助 关系，即所谓“公私合营”。

　　这此中 ，起首 涉及当局 的职能变化 ，由社会产物 的提供者和管理者，变化 为社会资源 的相助 者以及项目监督 者。PPP模式中将当局 和企业作为划一 主体，让两边 的条约 应属于民商法范畴，而非行政诉讼条约 。这对于当局 显然是极大地职位 变化 和职能挑衅 。

　　其次，对于社会资源 而言，PPP模式也是一次全新的相助 模式，面对 当局 这个新的贸易 搭档 ，项目之中肯定 会产生更多的不可控因素，毕竟 当局 是否能树立起左券 精力 ，能在多洪流 平 上实践左券 精力 ，可否 实现通过“条约 条款”而不是“行政权利 ”来束缚 政企两边 的举动 等种种尚不可知，具体 运作模式肯定 是必要 在社会资源 和当局 的反复博弈过程中探索 创建 。鉴于此，在PPP项目中，社会资源 可以按照贸易 市场规则会商 投建，但同时也应明白 ，项目相助 中当局 切实做到职能变化 的难度和不实际 性，积极与当局 博弈会商 ，力图 最优结果 。

　　案例:连合 鸟巢PPP项目失败的案例，简单 探析一下与当局 相助 的难度。鸟巢项目总投资31.39亿元，由北京市当局 出资58%，社会资源 连合 体（中信团体 为主）出资42%举行 投建。该项目不但 有当局 的高出资比例与隐形包管 支持，作为进一步的保障，中信团体 还与北京市当局 签订 了一个兜底条款：北京市发改委和谐 各部分 资助 中信团体 连合 体取得利润。然而，在强强连合 的外貌 下，却出现了多种题目 。临时 抛开此中 其他抵牾 因素，从当局 方面出现的几点要素，是导致该项目失败的紧张 因素：1、开工后，北京市当局 重新调解 鸟巢计划 （项目计划 权从开始便不在投标方手中），决定取消可闭合顶盖、镌汰 贸易 面积、镌汰 停车位，大大影响了体育场的贸易 代价 ，镌汰 后期项目收益（如：取消可闭合顶盖使鸟巢的品牌度和独一性大为低落 ，之前预计的全天候商演无法实现）；2、北京市当局 没有得到 国家体育场计划 的知识产权，但要求项目公司必须利用 该计划 。这导致项目公司在与计划 连合 领会 商 时的弱势职位 ，同时也影响项目公司利用 无形资产对体育场赛后贸易 运营。3、项目过程中与财务 、法律制度的辩论 且很难和谐 ，出现本来 当局 答应 了30年内不拿钱的条款无法实现等环境 。4、在投资协议中的兜底条款：北京市发改委会和谐 各部分 资助 连合 体取得长处 ——是一个无法量化的条款，因而终极 实际 意义可以说是落空。终极 ，在国家体育场正式引入赛后运营的一年后，北京市人民当局 与中信连合 体签订 协议，由当局 接办 运营权后，意味着该PPP项目标 应用失败。固然 在此中 尚有 其他很多 导致失败的因素，但此中 当局 出现的各种题目 ，非常值得我们本日 推进PPP项目时鉴戒 。

　　2、债务隔离。43号文重点办理 的是地方债务沉疴之弊，通过以PPP模式运作项目，地方当局 实际 已经和项目标 债务隔离开 来。PPP三大特性 中的“风险共担”并不意味着，当局 会对项目标 债务负责。PPP项目中，当局 与社会资源 共同发起创建 特别 目标 公司（Special Purpose Vehicle，简称“SPV”），即项目公司，该项目公司可以通过贷款、企业债等各种方式融资举债，但所产生的统统 债务均不属于当局 债务大概 是当局 或有债务的范畴，PPP的债务可依靠 财务 补贴，但当局 不负担 SPV的偿债责任。因此，当局 不大概 为SPV公司大概 社会资源 的投资提供包管 。

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　　图2:43号文设定的当局 举债机制

　　此中 对于当局 而言，PPP模式产生的意义除了束缚 举债之外，更深远的意义在于改变当局 职能、体制机制厘革 ，只管 这些深远影响有待后续政策的进一步推动和社会市场的反复博弈才华 显现，但对于眼下而言，隔离债务是重要 急迫 之务，明白 了当局 的这一点用意，才华 更好地在项目会商 和实行 中计划 切实可行的有利方案。同时，PPP的推进确实已经掀起了市场，尤其是基建城镇化市场投资模式的巨大厘革 。

　　二、 PPP模式的发展态势

　　财务 部、发改委都在相继出台关于推进PPP模式的引导 性文件和具体 操纵 方式引导办法。

　　立法方面，发改委正在牵头推进PPP相干 的立法调研和初稿草拟 ，2014年11月14日已经发布了立法前期研究陈诉 《底子 办法 特许策划 立法研究概述——底子 办法 特许策划 立法前期研究陈诉 之一》。

　　工作机制和机构方面，财务 部于2014年12月3日发布消息，财务 部当局 和社会资源 相助 （PPP）中心 正式获批，并推出了30个首批PPP树模 项目。

　　同时，湖南省（推出30个树模 项目）、安徽省（推出42个树模 项目）等各地已经开始向社会重点推出PPP树模 项目，落实PPP项目标 推进工作。

　　从政治高度上来说，PPP模式已经被提拔 到国家管理 当代 化、市场发挥决定性作用、快速变化 当局 职能、创建 当代 财务 制度和推进城镇化康健 发展等机制厘革 的高度。再由如今 的贯彻推进近况 可见，PPP模式可以说是在任当局 改革办法 中切实落地的一条紧张 步伐 。

　　三、 PPP项目实用 范围

　　根据发改委下发引导 意见，PPP模式重要 实用 于当局 负有提供责任又适宜 市场化运作的公共服务、底子 办法 类项目。包罗 燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理 惩罚 等市政办法 ，公路、铁路、机场、都会 轨道交通等交通办法 ，医疗、旅游、教诲 培训、康健 养老等公共服务项目，以及水利、资源环境 和生态掩护 等项目。各地的新建市政工程以及新型城镇化试点项目，优先思量 采取 PPP模式建立 。

　　2014年12月4日，财务 部公布的首批30个当局 和社会资源 相助 模式（PPP）树模 项目中，从行业范畴 来看，30个项目会合 在污水处理 惩罚 （9个）、轨道交通（7个）、供水（3个）、供暖（3个）范畴 。从入围省份来看，推进PPP非常积极的江苏省以9个入围项目居首，安徽则以4个入围项目排第二名。河北、吉林、浙江、山东等省份也有项目入围。

　　可见，PPP项目重要 实用 于是公益类项目，具有较宽泛的实用 范围，交通市政底子 办法 、生态环保、社会奇迹 、农业水利、文化旅游等多个范畴 均可以推行。可以为新建的项目，也可以是当局 运营管理的已建成、需按市场化要求转换为企业运作的项目。而此类项目标 共同特点为：投资体量大，投资采取 期长，且投资利润率不高。

　　四、 社会资源 参与 PPP项目标 红利 方向

　　根据财务 部《操纵 指南》文件规定，项目回报机制包罗 ：利用 者付费、可行性缺口补贴 和当局 付费。

　　PPP项目本身 肯定 是公益类项目，包罗 有策划 性项目（由利用 者付费的项目），也有准策划 性和公益性项目。公益类项目标 性子 决定了其项目回报率低于社会资源 追逐的利润率的缺点。对于当局 来说，PPP可以为其办理 融资、债务、运营管理等困难 ；从社会团体 来说，可以进步 社会资源有效 设置 ；但对于社会资原来 说，云云 规模的投入岂非 只是为了在漫长的运营期内等待 相对较低的投资回报和当局 不确定的少量补贴？对于有逐利性要求的社会资原来 说，参加 PPP项目标 意义安在 ？

　　案例:简单 分析一下香港地铁的案例。香港地铁自1979年底逐段投入运营，克制 2000年的20年半时间里，前12年为亏损，之后开始红利 。自改为PPP模式后，红利 额开始大增。从团体 项目来看，究其乐成 缘故起因 ，起首 由于 项目采取 了引入社会资源 ，当局 投资不敷 1/3，社会资金以各自最优的融资方式进入。其次，充实 利用 了地铁本身 资源举行 贸易 运营，并利用 沿线地产增值的上风 ，把发展地铁和沿线房产连合 ，使得投资方可以或许 得到 丰厚的补偿 回报。同时，社会资源 的贸易 化管理带来的本钱 控制、高效运营管理也是因素之一。

　　从以上例子，我们可以有所开导 ，社会资源 投入公共奇迹 ，可以寻求 在公共奇迹 项目本身 之外，与项目相干 的贸易 项目利润，通过投资相干 项目（高利润项目）得到 投资回报，以补偿 PPP项目投资，补贴运营本钱 ，增长 团体 投资利润回报。

　　同时，PPP项目标 SPV公司本身 即具备融资功能，可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债，低落 自身投资源 钱 。此中 在发行企业债等具体 实行 方面，相干 政策支持尚为含糊 ，有待在项目推进过程中渐渐 创建 发展。

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　　图3:PPP项目红利 模式

　　五、 退出机制

　　社会资源 退出PPP项目重要 为移交给当局 或当局 指定的其他机构。移交方式包罗 期满停止 移交和提前停止 移交、有偿移交和无偿移交。同时，相干 文件中提及，可依托各类产权、股权买卖 业务 市场，为社会资源 提供多元化、规范化、市场化的退出渠道。

　　六、 PPP项目模式框架

　　PPP项目按照利用 者付费范例 可以分为三类：较好策划 性收入现金流的策划 性项目、策划 收费不敷 以覆盖投资源 钱 的准策划 性项目、无策划 性收费的的非策划 性项目。对于这三类具体 范例 的PPP项目，在具体 投资补偿 模式方面有所差别 。同时，运用在差别 建立 内容时，项目操纵 模式大概 存在阶段性差别 。但综合几方重点要素，PPP模式框架可以概括计划 如下：

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　　图4:PPP模式框架计划 图

　　六、小结

　　从社会资源 角度来看，PPP项目可以或许 使社会资源 进入一些本来 无法参与 的投资范畴 ，而且 能得到 长期 稳固 的投资回报。但由于相助 搭档 为当局 一方，当局 答应 的含糊 性和无效性，以及PPP项目推进过程中，大概 发生的和现行法律和财务 制度的辩论 ，将为项目推进带来较大的复杂性。因此，PPP运作方案得以有效 实行 的根本 条件 起首 在于，一个精良 的、相应的社会、法律和经济环境 。

　　总的来说，PPP项目作为公益类项目，受到当局 政策支持，具备较好的自身妥当 性，是将来 社会资源 的一个精良 的投资方向。在操纵 过程中，尤其要留意 项目相干 政策的规范性文件，以及当局 各项答应 的合规可落实性，充实 运用政策中的机动 性，在合法 合规的条件 下，得到 较好的投资回报。

　　作者：心无忌

　　泉源 ：知乎

　　著作权归作者全部

　　这个题目 挺新，而且很紧张 ，先抛砖，等待 厥后 的偕行 提出发起 。

　　以超大型准策划 性项目（总投资100亿元以上），都会 轨道交通项目为例。轨道交通项目投资大、采取 期长，无法通过票款收入收回全部投资并实现红利 ，针对这一困难 ，本方案采取 布局 化融资技能 ，将项目有效 分割并组合，提出一种复合的投融资模式。

　　方案计划 ：采取 “复合PPP模式”，即公私相助 制（PPP）+投融资建立 （BT）组合的模式。

　　1、项目投资建立

　　轨道交通项目可分A、B两部分 投资建立 （假设总投资100亿元）。A部分 重要 为土建工程，约占总投资70%，为70亿元；B部分 重要 包罗 车辆、信号、主动 售检票体系 等机电装备 ，约占30%，为30亿元。

　　A部分 投资建立 ，采取 投融资建立 方式，即投资方与当局 授权主体签订 《投资建立 条约 》，并独资创建 项目公司，投资建立 完成后由当局 在3-5年内回购，当局 提供回购包管 。

　　B部分 投资建立 ，当局 与投资方按肯定 比例出资（如6:4股权比例）创建 特许策划 公司，负责B部分 的投资建立 。

　　2、A部分 资产租赁：投资方单独投资建立 的A部分 建立 完成移交当局 后，当局 与特许策划 公司签订 《资产租赁协议》，将A部分 资产租赁给特许策划 公司利用 。

　　3、特许策划 （A+B两部分 资产）：当局 羁系 单位 与特许策划 公司签订 《特许策划 协议》，特许策划 公司负责项目标 运营管理、全部办法 （包罗 A和B两部分 项目资产）的维护和相干 资产更新，以及站内的贸易 策划 。特许策划 公司，通过地铁票款收入及站内贸易 策划 收入采取 B部分 的投资。

　　4、B部分 资产移交：特许策划 期竣事 后，特许公司将B部分 项目办法 齐备 地、无偿移交给市当局 指定部分 。

　　5、复合PPP模式框架图

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　　6、模式计划 来由 ：采取 复合PPP模式，即公私相助 制+投融资建立 组合的模式，重要 思量 到国家层面政策导向、投资方公道 投资收益及当局 建立 资金缺乏等几个方面因素。

　　A.PPP模式是国务院层面大力 大举 推行模式，本模式计划 中以PPP模式为核心 ，提领整个项目相助 框架，使得项目合法 性、融资落地及后期运营规范等方面都更具有保障性。

　　B.若整个项目(A、B两部分 投资)都采取 单一PPP模式，项目标 投资采取 期太长（以北京地铁4号线为例，B部分 46亿元投资，项目资源 金内部收益率10%，采取 期16年）。A、B两部分 都采取 单一PPP模式，投资采取 期守旧 估计高出 30年，是任何企业都无法遭受 的。因此投资金额较大的A部分 可采取 投融资建立 的模式，公道 收缩 企业投资采取 期。

　　C.别的 ，若整个项目A、B两部分 都采取 单一PPP模式，为使项目到达 一个公道 的收益程度 （如10%内部收益率，15年投资采取 期），当局 每年必要 补贴费用大大增长 ，巨额补贴会造成倒霉 的社会影响。

　　D.就项目A部分 而言，也可采取 当局 自建，然后将资产租赁给投资方与当局 创建 的特许策划 公司，但当局 方面资金压力较大，如今 来看不太实际 。因此，较为可行的方式是A部分 采取 投融资建立 方式，投资方可以或许 收缩 投资采取 期的同时，当局 也减轻了项目建立 资金压力。

　　E.项目A部分 投融资建立 方式也可得当 变形，如采取 投融资制作 +地皮 联动的方式（BTR），即投资方可摘牌地铁沿线配套的商住用地，冲抵部分 投资款。

　　7、模式重点阐明

　　1）合法 性文件：投资方投融资建立 A部分 项目当局 应通过人大决定 ，并列入财务 年度预算；特许策划 权授权文件。

　　2）特许策划 公司股权：在特许策划 公司中，我方股权比例应低于50%，缘故起因 在于我方只是参加 项目标 运营，而非主导，控股方应为当局 方面授权主体（轨道公司）。

　　3）项目融资：项目资源 金部分 可思量 引入信托、资管筹划 及保险资金等多种情势 。项目贷款部分 ，必要 提前与国开行及四大国有行等气力 雄厚的银行对接，研究银团贷款落地的题目 。

　　4）招标方式：由于如今 法规层面对 PPP模式没有完备 的规范性文件，必要 与本地 当局 部分 充实 沟通，在大的政策支持及现有招投标法框架下，先行先试，终极 实现投资建立 施工总承包一体化招标。

　　5）项目A、B两部分 的分割：差别 线路的客流收入环境 、建立 本钱 、票价政策等因素存在差别 ，投融资制作 模式与单一PPP模式的比例可以在本方案底子 比例上举行 微调。即假如 线路的经济特性 较好，那么投融资制作 部分 的比例可以下调，反之则上调。

　　6) 票价与客流猜测 ：票价与客流猜测 是项目实行 的条件 条件，必要 与本地 发改委相干 部分 充实 沟通票价政策，并必要 第三方专业公司提供客流猜测 数据。

　　7）特许策划 收入调解 机制：项目投资体量大，特许策划 限期 长，运营效益受到多方面因素的影响，科学、机动 的调解 机制是乐成 实行 项目标 关键。

　　A.票价调解 机制：在当局 审定 票价与社会投资贸易 化运作所必要 的贸易 化票价之间，创建 科学、公道 的票价调解 机制。

　　当局 审定 票价：当局 羁系 部分 根据现有政策，连合 客流数据确定的均匀 人次票价。

　　贸易 化票价：当局 审定 票价底子 上，锚定与特许公司策划 本钱 精密 相干 的电价、工资、斲丧 代价 指数等指标，创建 票价调解 公式，依据该调解 公式盘算 出来的票价为贸易 票价。

　　当局 审定 票价与贸易 票价之间的差额部分 ，由当局 与投资方按肯定 比例分担，以反映项目运营本钱 的正常变革 。票价调解 机制的核心 是办理 特许策划 公司运营本钱 正常增长的题目 。

　　B.租金调解 机制

　　A部分 投资建立 完成后，当局 将资产租赁给特许公司并收取租金。在项目特许策划 期，租金将作为分担客流风险和调治 运营收益的本领 ：实际 客流低于猜测 客流肯定 比例时，当局 减免特许公司应付出 的租金；当实际 客流高于猜测 客流肯定 比例时，当局 进步 特许公司应付出 的租金。

　　租金调解 机制的核心 是办理 客流颠簸 对特许策划 造成较大风险的题目 。

　　8）投资退出机制

　　在实际 客流与猜测 客流严峻 背、政策调解 、当局 违约及不可抗力等情况 下，投资方可公道 退出，且当局 必要 给予投资人以公允代价 补偿 。

　　9）资源整合：一样平常 投资人须与与轨道运营履历 丰富的企业创建 战略搭档 关系，并形成连合 体参加 特许项目标 投资建立 ，可大大加强 对当局 的项目会商 职位 ，同时也有助于进步 项目投资、建立 及运营管理服从 。

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　　答复 了这个题目 ，感谢各人 的关注，如今 政策比力 清朗 ，更新一下答案，等待 与各人 交换 !

　　PPP政策分析与模式探究

　　1、最紧张 政策：

　　发改委：公布了《关于开展当局 和社会资源 相助 的引导 意见》以及《当局 和社会资源 相助 项目通用条约 指南(2014版)》，鼓励BOT、BOO等多种情势 进步 项目运行服从 。

　　财务 部：发布《关于当局 和社会资源 相助 树模 项目实行 有关题目 的关照 》。确定天津新能源汽车公共充电办法 网络等30 个PPP 树模 项目，此中 ，新建项目8 个，地方融资平台公司存量项目22 个，总投资约1800 亿元。

　　政策的细节就不说了，说下两个政策我明白 的重点

　　项目发起：财务 部分 （当局 和社会资源 相助 中心 ）会偕行 业主管部分 ，对潜伏 当局 和社会资源 相助 项目举行 评估筛选，确定备选项目。发改委要求各地发改委2015年1月起按月报送PPP项目，创建 发改委的PPP项目库。（项目拿到发改委批文、财务 批文并进入PPP项目名录是项目合法 性的关键）

　　项目范围：实用 于当局 负有提供责任又适宜 市场化运作的公共服务、底子 办法 类项目：

　　燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理 惩罚 等市政办法 ；

　　公路、铁路、机场、都会 轨道交通等交通办法 ；

　　医疗、旅游、教诲 培训、康健 养老等公共服务项目；

　　水利、资源环境 和生态掩护 等项目；

　　各地的新建市政工程以及新型城镇化试点项目，应优先思量 采取 PPP模式建立 。

　　（项目范围很宽，符合预期，PPP模式推广的重点就是让社会资源 负担 些风险，然后把当局 补贴部分 限期 拉长，跟BT比有点换汤不换药的意思）

　　采购方式：地方各级财务 部分 要会偕行 业主管部分 ，按照《当局 采购法》及有关规定，依法选择项目相助 搭档 。（招投标条例）

　　项目运作方式：

　　策划 性项目：对于具有明白 的收费底子 ，而且 策划 收费可以或许 完全覆盖投资源 钱 的项目，可通过当局 授予特许策划 权，采取 BOT、BOOT等模式推进。

　　准策划 性项目：对于策划 收费不敷 以覆盖投资源 钱 、需当局 补贴部分 资金或资源的项目，可通过当局 授予特许策划 权附加部分 补贴或直接投资参股等步伐 ，要创建 投资、补贴与代价 的协同机制，为投资者得到 公道 回报积极创造条件。

　　非策划 性项目：对于缺乏“利用 者付费”底子 、重要 依靠 “当局 付费”采取 投资源 钱 的项目，可通过当局 购买服务，采取 委托运营等市场化模式推进。要公道 确定购买内容，把有限的资金用在刀刃上，切实进步 资金利用 效益。

　　积极开展创新：各地可以根据本地 实际 及项目特点，积极探索、大胆创新，通过创建 公道 的“利用 者付费”机制等方式，加强 吸引社会资源 本领 ，并机动 运用多种PPP模式，切实进步 项目运作服从 。

　　（政策的重点是有些没有现金流的项目可以变相创造现金流，比如 过江隧道，当局 可以逐年购买公共服务嘛，跟污水处理 惩罚 差不多的）

　　项目回报：明社会资源 取得投资回报的资金泉源 ，包罗 利用 者付费、可行性缺口补贴 和当局 付费等付出 方式。

　　项目风险分担：计划 、建立 、财务 、运营维护等贸易 风险原则上由社会资源 负担 ；政策、法律和最低需求风险等由当局 负担 。

　　当局 补贴：对部分 当局 付费或当局 补贴的项目，每年当局 付费或当局 补贴等财务 付出 ，财务 部分 应连合 中长期 财务 规划统筹思量 ，纳入同级当局 预算，按照预算管理相干 规定实行 。（部分 项目补贴财务 列入预算文件）

　　PPP模式之一

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　　项目特点：项目预期红利 稳固 ，作为长期 持有资产精良 ，如部分 供水、污水处理 惩罚 、垃圾处理 惩罚 项目。最传统的BOT，真正意义上的PPP项目。

　　法律文件：发改委、财务 批文，确保项目纳入PPP项目名单；（前面说过了）

　　股权相助 ：当局 授权企业与我方均以真股情势 相助 ；（有的项目可以部分 假股真债的，见后文）

　　收入猜测 ：收费单价与收入猜测 是项目实行 的条件 条件，必要 与本地 发改委相干 部分 充实 收费代价 政策，并必要 第三方专业公司提供收入猜测 数据；

　　特许策划 收入调解 机制：特许策划 限期 长，运营效益受到多方面因素的影响，与当局 羁系 部分 告竣 科学、机动 的调解 机制是乐成 实行 项目标 关键；

　　投资退出方式：长期 持有+资产证券化。长期 持有可得到 稳固 现金流；资产证券化符合羁系 鼓励范围，同时低落 当局 违约风险。

　　PPP模式之二

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　　项目特点：项目为市政交通节点性工程，如桥梁、隧道；项目后期必要 比力 专业的维护，当局 违约风险较大；本身 不具备产生现金流的功能。

　　法律文件：发改委、财务 批文，确保项目纳入PPP项目名单；（又说了）

　　项目收入：项目本身 并不具备利用 者付费等特性 ；当局 以购买公共服务的情势 ，在10—30年内付出 投资者投资源 钱 +公道 回报。（雷同 于污水处理 惩罚 ）

　　投资退出方式：长期 持有+资产证券化。长期 持有可得到 稳固 现金流；资产证券化符合羁系 鼓励范围，低落 当局 违约风险。

　　PPP模式之三

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　　项目特点：项目多为高速公路、轨道交通等投资体量巨大，投资采取 期特别 长，项目预期收益不稳固 。

　　项目股权：我方以“真股+假股”的情势 与当局 企业相助 ；假股部分 当局 企业回购，我方收取固定回报，真股部分 长期 持有，一样平常 环境 而言，施工利润覆盖真股部分 投资额。

　　法律文件：发改委、财务 批文，确保项目纳入PPP项目名单；

　　风险防范：假股部分 必要 有效 的包管 条件；投资协议及项目公司章程要充实 维护我方真股部分 投资权益。

　　末了

　　PPP模式可以和项目收益单子 嫁接，项目收益单子 政策鼓励、限期 长，更紧张 的可以促进当局 履约。

　　本身 的一点总结，等待 与同道跟多交换 。